國慶節后，A股仍在延續脈沖式上漲行情。10月8日，A股三大指數經過大幅高開、回落、重新拉升后，在收盤依然保持了足夠有吸引力的漲幅。截至收盤，滬指漲4.59%，深成指漲9.17%，創業板指漲17.25%。
作為資金流入A股的一大主力工具，在公募市場上，ETF交投情緒也愈發熱烈。不過隨著漲勢洶洶的行情催動了資金搶籌，一批ETF二級市場價格，也出現了與基金份額參考凈值產生較大偏離的現象。
10月8日，百余只ETF集中發布風險溢價提示公告，提示投資者審慎投資，更有8只基金選擇在開盤后主動宣布停牌“冷卻”一小時。
如果將ETF的折價率或溢價率超過2%視作定價錯位的話，截至9月30日，全市場791只股票型ETF中，價格“失真”的基金高達379只，占比約48%，已接近半數。
作為可以同時在一級市場申贖并在二級市場買賣的產品，經綜合估算后的指數成分股實時價格構成了ETF的實時參考凈值，二級市場上的買賣金額則構成ETF的交易價格。因為資金沖擊、資金清算日期不同等原因，ETF二級市場價格便時現與基金份額參考凈值出現偏離、呈現溢價或折價狀態的現象。
隨著A股進入新一輪強反彈行情，高調的賺錢效應放大了買盤資金的熱情。國慶節前后，資金搶籌催生了場內價格與基金凈值的偏離，由此導致一批場內基金的溢價率居高不下。
據21世紀經濟報道記者不完全統計，10月7日及8日，全市場共有超110只場內基金發布了溢價風險提示公告。在公告中，基金管理人普遍提示投資者關注二級市場交易價格溢價風險，表示“投資者如果高溢價買入，可能造成損失”。
縱觀這些基金的主題屬性，雙創板塊相關的ETF幾乎占據溢價風險提示的半壁江山，其中又以直接跟蹤創業板指數的ETF最為集中。此外發布了公告的ETF還包含部分行業主題產品，如金融、地產、消費等。
而在其中，為了進一步維護投資者利益，更有國聯安創科技ETF、中銀BOCI創業板ETF等8只基金，選擇在10月8日開盤后停牌1小時。如10月8日中銀國際證券公告稱，為保護投資者的利益，本基金將于2024年10月8日開市起至當日10:30停牌，自2024年10月8日10:30 復牌。
“BOCI創業板ETF價格出現較大幅度的溢價，交易價格偏離基金份額參考凈值的幅度較大。特此提示投資者關注二級市場交易價格溢價風險，投資者如果盲目投資，可能遭受重大損失。”公司在公告中表示。
然而停牌并未冷卻投資者的熱情。記者注意到，10月8日收盤，BOCI創業板ETF單日依然上漲了19.98%，以13.96%的溢價率領跑全A股ETF市場，并比9月30日收盤時的溢價幅度更甚。同樣選擇了停牌的國聯安創科技ETF，10月8日的溢價率則緊隨其后，高達16.88%。
除ETF外，部分LOF也披露了溢價風險提示或停牌公告，其中一些實施了停牌的基金，溢價率更是高達20%以上。
放眼全市場，ETF價格的“失真”現象在國慶節后有所深化。據Wind數據統計，截至10月8日收盤，全市場共有791只股票型ETF，平均溢價0.46%，而這一數字在9月23日僅不足0.01%。進一步來看，日內超5只ETF的溢價率在10%以上、219只ETF的溢價率在2%以上。
值得一提的是，因為跟蹤指數的成分股“跑得過快”，也有一部分ETF盡管近日來同樣實現連漲，卻反而出現了二級市場成交價格低于實時凈值的折價現象。Wind數據顯示，截至10月8日，折價率超過2%的股票型ETF共有160只，另外日內共有11只基金的折價率在10%以上。
從跟蹤指數的屬性來看，同期折價居前的ETF普遍帶著“科技基因”。如國泰基金和嘉實基金旗下集成電路ETF，分別以11.44%和11.12%的折價率在股票ETF中排在前兩位，富國基金旗下芯片龍頭ETF10.84%緊隨其后。不難看出，其行業屬性基本均集中在科技類細分賽道。
有公募人士向21世紀經濟報道記者指出，成分股與基金漲跌幅限制之間的差異，是形成這一折價的主因:“科創板和創業板成分股漲跌幅限制為20%，而市場上大多數ETF的漲跌幅限制為10%，因此在成分股批量漲超10%后，部分ETF可能因觸及漲停而無法完全反映其成分股的實際漲幅，由此產生折價現象。”
集中涌現的折溢價折射出ETF的投資風險，一定程度上為熱情過剩的投資者敲響了警鐘。
事實上，歷史數據顯示，ETF的折溢價往往無法長時間維持在高位。華寶證券分析師張青曾在研究中指出，截至2023年5月，國內的上市ETF在2020年以來總共出現了47次溢價率沖破15%的情況，而其維持在15%以上的天數均值僅為1.7天。
在溢價消解后，普漲行情也或將回歸板塊分野，意味著投資者也需更加注意技術性回撤的節奏，并根據自身的風險承受能力和投資目標做出合理的投資決策。
“節后第一天，股市受到海外機構看漲情緒、國內政策利好、市場資金流動以及行業配置等因素的影響而呈現上漲趨勢，但同時也需要關注國際局勢、貨幣政策等風險因素。”有基金銷售平臺人士向21世紀經濟報道記者指出。
節后首日的資金供給來看，當前A股短期仍呈現凈流入趨勢。截至9月30日，全市場ETF的規模達到3.41萬億元，而這一數字在10月8日進一步上行至3.48萬億元。
10月8日，全市場股票型ETF的成交量則達到3485億元，其中4只ETF更是創下了歷史單日成交量新高，包括易方達創業板ETF日內成交額達到474.86億元、華泰柏瑞滬深300ETF成交額383.04億元、華夏科創50ETF成交額254.94億元，以及易方達科創板50ETF成交額174億元。
在資金面催動下，多數分析人士認為，短期內脈沖式上漲行情仍將持續，隨著有利變化有望令樂觀者大幅增加，預計交易機會也仍將增加。
而針對行情快速上漲后是否仍具備可持續性上升空間，記者注意到，機構的判斷則相對審慎，整體認為要基于多個信號的確認情況，如財政基調、房價拐點、海外流動性等。
例如永贏基金指出，對于市場能否出現中期維度反轉，核心在于財政發力的程度，以及流動性維度能否形成正反饋循環——若財政發力超預期或持續發力、流動性形成了正反饋循環，市場或將出現反轉。相反若財政未發力、資金流未形成正反饋，那么市場行情可能終結。
不過可以肯定的是，對于參與A股投資而言，ETF依然是相比個股更容易實現風險平抑、也更容易跑贏后者的回報的投資工具。
大同證券分析師王曉將寬基ETF比作“鋒利的矛、堅實的盾”。在此輪飆升行情中，他表示:“在趨勢性行情中，可以利用寬基ETF‘鋒利的矛’來捕捉指數上漲的β行情；從風險控制上看，ETF 年化波動率更低，最大回撤更小，投資者可以在震蕩起伏的行情中，利用寬基ETF‘堅實的盾’來控制風險。”
21世紀經濟報道記者同樣注意到，一批寬基ETF因為規模大、流動性強，也往往擁有更優異的交投熱情消化能力，意味著基金對折溢價率的調控更及時、更充分。
Wind數據顯示，在全市場平均溢價率上行的背景下，國慶節前規模逼近4000億元的華泰柏瑞滬深300ETF，其溢價率在9月30日一度也達到3.42%，不過在10月8日已回落至1.7%。躋身千億規模梯隊的4只滬深300ETF、1只中證500ETF和1只上證50ETF，其溢價率則整體從假期前的1.5%-3.5%區間消解至0%-2%區間。
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