2022年12月16 —17日，由合肥市人民政府和中國電動汽車百人會聯合主辦的2022全球智能汽車產業峰會在安徽合肥舉行，由安徽省發改委指導本屆論壇圍繞智能汽車發展的全球新變革與新戰略主題，設置了五場主題論壇和兩場閉門會議，與行業組織，高校，龍頭企業代表共同探討中國智能汽車發展新路徑
其中，凱輝基金合伙人李茂祥在12月17日舉行的投資者論壇上發表了精彩演講。以下為現場演講實錄:
大家好，我是凱輝基金的李茂祥非常感謝邀請我參加電動汽車百人會的這個活動和這個論壇今天論壇的主題是新一代汽車產業鏈的投資與機遇我將討論智能汽車產業鏈的投資機會和策略
首先，我們來看看整個全球汽車行業的變化，看看與之對應的幾種不同的挑戰，因為挑戰會帶來投資機會我們來看看行業整體格局的變化，主要從兩點來看第一，用戶端的需求對車廠提出了更高的要求這部分需求主要來自兩點，第一點是更高的性價比，第二點是差異化需求當新技術帶來更低的成本和更大的差異化時，轉變的速度對于工廠面對這種挑戰是至關重要的如果轉型快，會繼續保持在這個市場的地位，如果轉型慢，就會逐漸被市場淘汰
我們需要看到的是，每個人都有四個維度的能力第一維是品牌和市場，第二維是產品和技術，第三維是生產和供應鏈，第四維是組織和財務當我們看整個產業鏈的變化過程時，我們也將其分為0—1階段，1—10階段和10—100階段
第一階段，0—1階段我們稱之為電氣化，目前似乎已經差不多完成了在中國整個產業鏈中，今年電動車的滲透率接近30%，有些月份甚至超過30%
第二階段，階段1—10，主要以智力為主在智能化當中，會有很多不同的細分行業，會產生很好的投資機會和新類型的企業，其中SKU在不斷擴張，智能技術在不斷升級
最后一個階段，從10到100，產品可能已經具備很強的競爭力，不僅滿足本土市場，全球化和競爭更加激烈的市場產生更好的競爭和不同維度的競爭，這對品牌，產品，生產，供應鏈，組織，財務都提出了更高，更多的要求。
我們再來回顧一下中國整個汽車市場或乘用車市場所經歷的三個周期或階段。
第一階段，從2000年到2010年，是產能快速擴張期當時所有的車都賣得很好，供不應求當時所有車型都缺貨，中國的汽車保有率也在不斷突破和擴大當時行業增速接近30%第一階段是中國汽車工業快速發展的十年
2010年到2020年，其實是一個產品結構優化的狀態整個汽車行業的年產銷量在2000萬輛左右，增速在放緩，從原來的30%到接近只有3%—4%，分布在不同的年份在這個過程中，出現了很多優秀的企業，淘汰了很多不好的，出現了很多優秀的企業，其中最重要的是他們有好的模式，好的產品結構，能夠生存下來我們可以看到，在這個周期中，基于SUV的車型充分受益于行業的結構變化而且整個行業增速放緩的過程，就是大家都在比拼內功的過程
第三階段就是我們今天面臨的，2021年到2025年這段時間被稱為電氣化元年同時，2025—2030年被稱為出海和智能擴張的新階段，對企業提出了更高的挑戰和要求
我們看到所有的投資都是趨勢投資，看到那些趨勢就要先做布局整個正常的投資周期會比行業發生的事情早安排五到七年今天，當我們看到智能化或者電動車已經成為行業內非常主導的現象時，我們目前再去布局可能為時已晚我們必須先布置好布局你也看到了，像韋小立這種類型的企業，其實真正創立是在2014，2015年，差不多需要七到八年，甚至十年的時間，不斷打造企業，才能滿足這個行業的快速增長
供應鏈中有哪些投資機會三軍未動糧草先行，這里的糧草特指供應鏈上的投資機會在整個投資的篩選中，主要看三點:好的細分賽道需要好的客戶結構和好的競爭格局三個代表理論的具體標準是什么
好的細分賽道，我們通常看的是汽車產品，供應鏈產品，其中產品單價高于1000元人民幣，同時滲透率也在快速提升在篩選的過程中，重點關注未來兩到三年的在手訂單是否充足，手里的訂單代表這些企業未來兩到三年的滲透率能達到什么水平
好的客戶結構意味著什么目前在整個電動化，智能化的過程中，我們現在在控制整車燃油車的客戶比例在這個過程中，我們希望把燃油車的客戶比例控制在25%以內，1/4以內，同時深度綁定更好的客戶什么是更好的客戶是能找到一個體積確定的模型我剛才說了，結構調整很多在結構調整中，選擇一個好的模式比選擇一個好的客戶更重要團隊需要有更好的判斷能力來決定哪些模型可能可用，哪些不可用
同時也要看這個企業面臨的是一個什么樣的競爭格局，是強敵林立，還是能在市場上占得先機，慢慢在市場上占得先機最好是在競爭不充分的行業快速做大做強，同時做好國內替代并且，通過在中國建立供應鏈的優勢，反向出口這其中，我們需要對工業產品的壁壘和可以打開的空間有多大做出更多的判斷
以上是我們對這個行業的一些投資機會的簡單認識我們相信，在智能化發展的快速周期中，將會出現更多新的優質供應鏈企業
我們也舉個例子剛才我們從理論層面講了很多潛在的篩選方法，以及不同的企業目標現在整個智能行業，是一個從量變到質變的過程我們把理想的L9作為一個類型大家可以看到，供應鏈分為四大板塊，包括動力系統供應商，智能網絡供應商，內外飾零部件供應商，車身底盤供應商大家可以看到，在動力，內外飾，底盤方面，傳統Tier1依然占據了很大的市場份額還有一點很有意思，智能網的供應商很多都是新興的初創企業這里有大量的投資機會，這里產生了大量的優質供應鏈企業以理想的L9為例無論是HED抬頭顯示器，計算芯片，激光雷達，單目攝像頭，智能駕駛艙，都有很多與智能駕駛相關的初創企業我列舉了很多這種類型的新企業，受益于智能這樣的新產品我們很幸運能投資Futurus未來黑科技和MINIEYE這樣的公司，希望能陪伴這些公司在快速成長的軌道上快速成長
凱輝一直是這條賽道上的積極策劃者在智能座艙聯網，車規半導體，智能駕駛，電池儲能，上下游電池，光伏，氫能等領域投資布局了一系列企業我們希望通過這些企業和行業的玩家，不斷形成汽車行業更好的合作生態，而不僅僅是簡單的機會主義投資
其實我們在這里看到的行業，無非是兩個趨勢一是以新技術為主導，降低成本，提高效率，滿足客戶的新需求此外，在產業鏈綠色轉型過程中，不同投資類型的低碳機會
從數字上看，市場交易還是很活躍的雖然今年以來很多市場都比較冷淡，但是我們可以看到無論是上半年的數字還是下半年的數字，在汽車產業鏈的軌道上還是很活躍的主要交易來自幾個區塊，其中一個主要以燃料電池系統為主，包括鋰電池系統，占據了非常高的比重此外，自動駕駛，智能網聯，智能駕駛艙等幾個不同的智能板塊交易都保持了較高的人氣以自動駕駛為例，大部分投資其實都不在L4級別，很多投資都是在尋找清晰的商業落地場景，以商業落地場景作為很好的投資基礎與此同時，我們也看到，行業已經進入M&A和整合的活躍期，傳統汽車零部件的M&A數量不斷增加，占比較大
從不同輪次的市場交易來看，可以看出早期輪次的比例在增加與此同時，戰略投資輪次的交易也在增加，一些被壓縮的投資反而在B輪和C輪有一個很有意思的現象，就是2020年，由財務投資人主導的交易比例在逐漸降低，但產業和戰略投資的輪次比例在不斷增加，這說明目前產業的投資已經進入深水區在這個過程中，我們其實更強調整個行業的協同性，行業的布局能力，以及我們整合資源的能力之后我們認為這個趨勢還會持續一段時間，因為這是一個這個行業滲透率快速提升的過程我們真正需要看到的是產業玩家的進入，來整合產業
同時，我們回頭看現在的階段和2010年，2008年金融危機后的整個階段，有很多相似之處在2008年和2009年金融危機兩年后，該行業的許多并購交易爆發了同時，M&A經過近兩年的爆發式增長后，2015年很多企業經歷了兩到三年的調整周期，整合后有了快速的體量和增長
從2020年到現在，疫情已經影響了三年，很多企業無論是業績還是經營都受到了拖累但是汽車行業是一個彈性非常大的行業，在這個過程中，會出現行業整合的好機會我們預計，從2020年開始的未來兩到三年，M&A交易將非常活躍，其中工業企業和戰略投資將進入一個非常活躍的周期其實也不難理解，很多龍頭企業會利用好這個周期帶來的機會，尋找更強的技術和更好的團隊來強化自身的運營能力，從而不斷保證自己供應鏈的穩定性，加速海外擴張，加速技術和綜合能力的加固
其中，資本與技術，資本與產業的結合將成為本次周期的強勢主題我們也可以看到，今年上半年，無論負電壓如何收購海拉，法雷奧和西門子對原西門子部分進行整合，博格華納收購德爾福的電氣部分，都充分證明了這幾點這種類型的交易會越來越多，這種類型的整合機會也會越來越多
最后做個總結，伴隨著行業進入深水區和整合期，新能源行業未來會有什么樣的走向，值得大家關注或者一些投資布局。
首先，與新技術相關的M&A交易將繼續活躍在自動駕駛和智能網絡相關領域同時，在這一類型中，很多傳統企業或者傳統玩家，因為加速轉型，會抱團取暖，這種取長補短，增加協同效應的M&A交易或者M&A交易類型也會增多
第二，通過蘋果供應鏈的洗禮一直在成長的消費電子巨頭，也在不斷轉向智能汽車供應鏈在這些消費電子向汽車供應鏈轉型的過程中，也會有大量的交叉投資，以及強勢進入汽車產業鏈的并購或戰略投資這些機會也將導致更大企業的出現
第三，除了消費電子，半導體領域的巨頭，算法或電源相關的半導體領域的巨頭也會有這類跨界需求大家都進入了這個產業鏈，希望加強自己作為鏈主或者產業鏈中的環節的能力，這也是一個新興的投資機會
更有趣的是，這是一個從全球化到全球本土化的過程在全球化和本地化的過程中，許多跨國公司為了更好地服務于本地化的客戶，拆分了在中國的部分業務我相信你過去可能有過這種感覺中國區這部分業務的分拆，也將使中國區的團隊獲得更多授權，技術創新更加接地氣，擁有更多自主開發流程
可是，一切都不會改變回到我們討論的主題，我們希望提出最后一點第一，要看用戶端用戶端對主機廠和供應鏈都有好處，提出的要求是更高的性價比和更好的差異化并且看看這些玩家如何滿足現在產業鏈上這些用戶的期望，滿足高性價比，滿足差異化的需求我們愿意不斷為好的企業融資，這也是我們愿意深耕的行業
再次感謝邀請我參加本次2020年中國電動汽車百人會論壇。謝謝大家！
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